【2026】油价刚经历疫情以来最惨的一周：布伦特原油跌 16%，霍尔木兹海峡却仍是战区。这怎么可能？
周五晚上，全球大部分石油定价所参照的基准布伦特原油（Brent），结算在每桶 98.32 美元。一周前，近月合约收在 117.64 美元。五个交易日跌了超过 16%，是 2020 年疫情那个春天以来最大的单周跌幅；以美元计，每桶约 19 美元，是 LSEG 自 1988 年有记录以来最大的单周跌幅。
奇怪的地方在这里。霍尔木兹海峡，伊朗和阿曼之间那条平时运送全球约五分之一石油的狭窄水道，仍然是战区。伊朗仍然限制谁能通过，美国海军正在封锁伊朗的港口；周四，一艘成品油轮在海湾爆炸，一名船员丧生，船舶管理公司认为是导弹袭击。没有任何和平协议签署。
那么，在全球最重要的石油航道仍在被攻击的时候，油价怎么会经历六年来最惨的一周？简短的答案是：价格是对未来的押注，不是今天的照片，而本周有三件事改变了这个押注。
📌 重点整理
- 截至 11 月 6 日的一周，布伦特从 117.64 美元跌到 98.32 美元，跌幅超过 16%，是 2020 年以来最差的一周。美国原油（WTI）跌近 13% 至 90.83 美元。
- 导火线是政治：民主党 11 月 3 日拿下国会两院，交易员解读为华盛顿结束对伊朗战争的压力变大。布伦特光是周三就跌约 8.7%。
- 霍尔木兹危险，但没有对石油关闭：10 月每天约 1,100 万桶原油通过，摩根大通估计全球现在每天的产量比用量多 140 万桶。
- 押注油价上涨的基金早已开始撤退，让跌势格外猛烈。
- 对马来西亚人：BUDI95 维持 RM1.99，无补贴 RON95 降到 RM4.27，补贴账单变轻，国油（Petronas）的意外之财变少。
这一周发生了什么
投票之前油价已经在滑。伊朗最高领袖授权与华盛顿对话，更多原油离开海湾，到周二布伦特结算在近四周最低。
接着民主党拿下众议院和参议院，周三布伦特大跌约 8.7% 至 94.62 美元，是 4 月以来最大单日跌幅。副总统万斯公开把共和党的失利归咎于这场战争，特朗普对福克斯新闻说：「我认为是汽油价格。」美国汽油价格比战前高 39%，交易员的结论是：这场战争在华盛顿的政治代价刚刚变大了。周四和周五，油轮再度遇袭，布伦特收复约 4%；路透社报道伊朗通过卡塔尔向华盛顿递交新的核问题方案，也让协议的希望没有熄灭。但什么都还没谈成。
| 怎么衡量这一周 | 起点 | 11 月 6 日周五 | 变化 |
|---|---|---|---|
| 布伦特近月（12 月合约，10 月 30 日到期） | 117.64 美元 | 98.32 美元 | −16.4%（−19.32 美元） |
| 只看布伦特 1 月合约 | 113.43 美元 | 98.32 美元 | −13.3% |
| WTI（美国原油），同一周 | 约 104 美元 | 90.83 美元 | 约 −12.7% |
| 布伦特 2026 年收盘高点（4 月 29 日） | 118.03 美元 | 98.32 美元 | −16.7% |
| 战前的布伦特（截至 2 月 27 日那一周） | 72.48 美元 | 98.32 美元 | +35.7% |
为什么有的网站说跌 13%，有的说 16% 或 17%？因为期货合约会到期。12 月布伦特合约 10 月 30 日停止交易，最后价格 117.64 美元，图表随即换到 1 月合约，那天它收在 113.43 美元。旧合约比新合约是 16%，1 月比 1 月是 13%。路透社和 CNBC 用的是第一种，也就是「近月」算法。如果你通过差价合约（CFD，一种追踪价格但不实际持有石油的合约）交易原油，要确认你的经纪商什么时候换月。
霍尔木兹海峡到底关了没有？
「关闭」已经变成一个政治用语。伊朗 3 月初宣布关闭海峡，至今仍把它当成自己的地盘，放行它认可的船，攻击其他船。国际海事组织统计，10 月至少 30 艘船遇袭，是 9 月 15 艘的两倍。
但石油在流动。根据船舶追踪公司 Kpler，3 月经霍尔木兹的原油流量暴跌近 90% 至每天 180 万桶，10 月回升到平均每天约 1,110 万桶，战前约 1,600 万桶。也就是正常水平的七成左右，在美军空中掩护下、通过船对船过驳运出，运费每桶约 21 美元，9 月时只要 6.50 美元。航运经纪 Braemar 的油轮分析师 Mary Melton 对 CNBC 说：「就运出的石油总量来看，影响并没有很大。」
这就是谜底的核心。春天时，市场定价的是一个石油出不来的海湾；现在定价的是石油出得来，只是慢、贵、而且在炮火下。这两种情况，价格完全不同。
跌得这么快、这么深的三个原因
1. 战争溢价缩水。 风险溢价，就是价格里为「万一出大事」多加的那部分钱，这里指海湾供应再被切断的可能。协议的机会一上升，最先消失的就是这部分溢价。中期选举结果加上伊朗的新方案，在交易员心中提高了这个机会。
2. 现在石油太多了。 摩根大通估计，全球 9 月每天产量比用量多 110 万桶，10 月多 140 万桶。一部分是供应：海湾恢复，加上巴西、委内瑞拉、圭亚那和阿根廷每天多出约 150 万桶。另一部分是「需求破坏」，意思是价格太高，人和企业用得少了，战争开始以来每天约少 330 万桶。Rystad 分析师 Janiv Shah 说：「从平衡表看，原油市场正在放松到供过于求的状态。」国际能源署不同意，仍预测到 2026 年底供应不足。
3. 拥挤的押注一起平仓。 基金经理之前大量做多，也就是押注油价继续涨。选举结果出炉前、截至 11 月 3 日那一周的交易所数据显示，他们把布伦特和 WTI 的合计净多头砍了 78,492 张合约至 272,075 张，是今年夏天以来最大的削减。一群人挤向同一个出口时，卖盘会触发止损单和趋势跟踪基金，再引发更多卖盘。
油价为什么还可能回头涨
Shah 说：「市场还在等一份真正签署的协议。」Rapidan Energy Group 的 Bob McNally 认为战斗重启的机率有 80%，届时两种基准油都会回到 100 美元以上。特朗普周四说：「如果可能，我宁愿不摧毁这个国家剩下的部分，但也许我不得不这么做。」Kpler 的 Matt Stanley 说得最直接：「油价不必到 117 美元也算贵。」
今年已经证明协议故事反转得多快。4 月停火后，布伦特一天跌 13% 至 94.75 美元；三周后收在 118.03 美元，是 2026 年高点。6 月底油轮恢复通行，它跌到 73.74 美元；到 7 月底又回到 100 美元以上。
这对马来西亚交易者意味着什么
- 你的汽油。 符合资格的马来西亚人每月 300 公升以内，BUDI95 维持每公升 RM1.99。变的是无补贴价格：11 月 5 日至 11 日，RON95 为 RM4.27（降 15 仙），RON97 为 RM4.70（降 20 仙），柴油 RM5.12（降 15 仙）。油价每周三公布、周四生效，所以如果油价维持低位，本周的跌幅应该会反映在 11 月 11 日的公布里。
- 补贴账单。 政府为每公升补贴 RON95 承担的差价现在是 RM2.28，上周是 RM2.43。今年燃油补贴约 RM400 亿，原本预算只有 RM150 亿；2027 年财政预算预计明年仍约 RM400 亿。油价便宜，这个数字更容易守住。
- 国油与财政预算。 另一面是收入：政府预计 2027 年国油派息 RM320 亿，石油相关收入 RM612 亿，约占政府收入的 16%。据《The Edge》，财政部 2027 年的油价假设是每桶 78 美元（也有报道说 85 美元），所以 98 美元的布伦特不会打乱预算。若跌到 70 多美元，意外之财和补贴账单会一起缩小。
- 马股能源股。 周四马股能源指数跌 2.59%，综合指数却涨 1.19%；炼油商恒源（Hengyuan）跌 15.75%，Hibiscus Petroleum 跌 7.28%。综合指数周五收在 1,616.58 点。马股周一因屠妖节休市。
- 马币。 周五收盘走弱至 4.0565 兑 1 美元，分析师归因于全球避险情绪和芯片股抛售，而不是油价。
- 黄金、美股指数与美联储。 美国通胀 3.7%，汽油一年涨 34%，所以油价下跌能在 12 月 9 日会议前替美联储降一点温。但周五的就业报告（新增 16.5 万个职位，预期约 6.5 万）把方向往另一边推，市场仍预计 12 月加息机率约 77% 至 80%。交易 XAUUSD 和 NAS100 的人，留意周二马来西亚时间晚上 9:30 的美国通胀数据。
常见问题
这周油价为什么跌这么多？
美国中期选举结果让人期待华盛顿推动结束对伊朗的战争，海湾供应恢复而高油价压低需求，押注油价上涨的基金又同时卖出。布伦特跌超过 16% 至 98.32 美元。
霍尔木兹海峡现在是开还是关？
都不完全。伊朗限制并攻击船只，美国封锁伊朗港口，但根据 Kpler，10 月每天约 1,100 万桶原油通过，约为战前流量的七成。船只在军事掩护下航行，成本高、风险也是真的。
马来西亚的油价会降吗？
BUDI95 的补贴 RON95 维持 RM1.99。无补贴 RON95、RON97 和柴油每周调整，11 月 5 日至 11 日已降 15 至 20 仙；下一次价格 11 月 11 日周三公布，如果油价维持低位，应会反映本周的跌幅。
油价会不会再回到 100 美元以上？
有可能。协议还没签，油轮仍在遇袭，Rapidan Energy Group 认为战斗重启的机率有 80%。4 月那次停火之后，布伦特三周内就从 90 多美元涨回 118 美元。
总结
油价经历 2020 年以来最惨的一周，是因为市场改变了押注，不是因为霍尔木兹变安全了。中期选举结果提高了与伊朗达成协议的机会，海湾石油在袭击下仍以战前约七成的速度流出，摩根大通看到供过于求，拥挤的做多押注又同时平仓。布伦特仍比战前高出三分之一以上，谈判失败的话可能反弹。对马来西亚人，RM1.99 的汽油不变，但无补贴燃油更便宜了，补贴账单更好控制，国油对预算的贡献则会变小。
免责声明
本文仅供教育用途，不构成投资建议。数据来自交易所结算价、新闻报道和官方发布，截至 2026 年 11 月 7 日周六马来西亚时间上午 10:30，使用 11 月 6 日周五的收盘价。周末休市，开市后价格会变动。交易或投资前请自行研究或咨询持牌顾问。
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