【2026】AI 让 Meta 更赚钱、让谷歌更难赚，为什么两只股票 10 月都跌了？上周 5 万亿美元 AI 抛售背后的两张图

二十年来，谷歌和 Facebook 是同一笔交易：两家卖广告的公司，每年增长，不停印钞。上周，AI 时代把它们拉开了。Meta 的广告在第三季度增长 26%，是多年来最快的，因为 AI 现在负责写广告、投放广告、调优广告。谷歌的搜索广告增长 12%，是多年来最慢的，因为人们开始问聊天机器人，而不是点那些蓝色链接。两者之间 14 个百分点的差距，是 2021 年以来 Meta 领先最多的一次。

所以你会预期 Meta 的股价涨、Alphabet 的股价跌。Alphabet 确实跌了：周四跌 12.6%，是它历史上最糟糕的一天，蒸发约 5,000 亿美元。但 Meta 的股价 10 月也跌了 14%，是 2022 年以来最差的一个月。如果 AI 让一家更赚钱、让另一家更难赚，为什么两只股票都在跌？这个答案是第一次接触投资的人本周能学到的最有用的东西，而它和谁的 AI 更强没有关系。

📌 重点整理

• Meta 的广告增长 26% 至 631 亿美元；谷歌的搜索广告增长 12% 至 634 亿美元。两项业务现在一样大，Bernstein 预计 Meta 会在年底前超过谷歌搜索。
• AI 帮到 Meta，是因为它让广告更有效：上个季度近 1,000 万广告主用了 Meta 的 AI 工具，采纳它建议的广告主转化率多了近 5%，投放预算多花了 9%。
• AI 伤到谷歌，是因为聊天机器人和谷歌自己的「AI 模式」直接回答问题，不需要点击，而谷歌承认这样每次查询赚得更少。
• 两家公司花的都比赚的多：Meta 上季度的资本开支是经营现金流的 106%，Alphabet 的自由现金流是负 91 亿美元。两家都在卖股票来付账。这才是两只股票都跌的原因，不是 AI。
• 10 月 6 日以来，47 只 AI 和芯片股损失约 5 万亿美元，而美股其余部分在涨。对马来西亚交易者，教训是把「好生意」和「好股票」分开。

两张图，两个不同的故事

	Meta（2026 年第三季度）	谷歌搜索（2026 年第三季度）
广告收入	631 亿美元，+26%	634 亿美元，+12%
驱动因素	展示次数 +10%，每条广告价格 +14%	查询量创纪录，但每次查询赚得更少
AI 的角色	写广告、定位、出价；提升转化	不用点击就回答问题；「变现更低」
本季资本开支	349 亿美元（经营现金流的 106%）	513 亿美元
自由现金流	−21 亿美元	−91 亿美元
2026 年资本开支计划	1,350 至 1,450 亿美元	1,950 至 2,050 亿美元
10 月股价	−14%	一天 −12.6%，较高点 −31%

AI 为什么让 Meta 的生意更好

Meta 只卖一样东西，广告，占收入的 98%。广告主唯一的问题是：这条广告能不能带来一笔成交。AI 从三个方面让 Meta 对这个问题的回答更好。它的排序模型决定 36 亿每日用户各自看到哪条广告；最新版本 GEM 在一个季度内把应用广告的转化率提升了 9.6%。它的 Advantage+ 系统自动完成定位和预算，Meta 说用它的广告主每花 1 美元赚回 4.52 美元，比手动设置的广告高 22%。它的 Meta AI 商业助手现在为小广告主搭建广告活动：首席财务官苏珊·李说，采纳其建议的广告主「带来了近 5% 的额外转化」，然后「把广告投入增加了 9%」。

最后那句话就是整个模式。更好的效果让广告主花更多钱，这就是为什么 Meta 每条广告的平均价格一年涨了 14%，而广告数量同时涨了 10%。本季度有近 1,000 万广告主至少用了其中一种 AI 工具。扎克伯格的目标是广告制作在「2026 年底前完全自动化」，意思是一个马来西亚的店主打一句话、填一个预算，剩下的交给机器。研究机构 Bernstein 在 8 月计算，数字广告每一块新增的钱里 Meta 拿走了近一半，并有望在年底前在广告收入上超过谷歌搜索。按上周的数字，它几乎已经做到了。

AI 为什么让谷歌的生意更差

谷歌的搜索生意建立在一个 25 年的约定上：你输入一个问题，谷歌给你十个链接和几条广告，你点击。聊天机器人打破了这个约定。问 ChatGPT、Claude 或谷歌自己的 Gemini 一个问题，你得到的是一个答案，不是一份清单，也没有什么可点的。谷歌的回应是把 AI 答案放进搜索本身，通过 AI 概览和一个对话式的「AI 模式」。用户留住了，但它的首席商务官菲利普·辛德勒在财报电话会上承认，AI 模式的查询正在侵蚀传统搜索，并带来「更低的变现」。公司自己的数据说明了这一点：首席执行官桑达尔·皮查伊说查询增长是五年来最高的，但搜索收入只增长了 12%，而分析师预期 15%。问题更多，每个问题赚得更少。

研究机构 Emarketer 的内特·埃利奥特把这种担忧说得很直白：「人们的搜索习惯可能一代人以来第一次改变」，这对谷歌的广告业务「可能是灾难性的」。瑞银说这个季度会「把搜索被蚕食的担忧重新推到最前面」，Wedbush 写道「在搜索的叙事改变之前，GOOGL 的股票不太可能有表现」。谷歌的防守是真实的：它正在把广告放进 AI 模式，把 Gemini 部署到「我们的整个广告基础设施」，它的云业务翻倍至 307 亿美元，向包括 Anthropic 在内的 AI 公司出售算力。广告现在不到 Alphabet 收入的三分之二。但搜索仍然是引擎，而引擎慢下来了。

那 Meta 为什么也跌？

因为市场已经不再为增长付钱，而是开始要现金。Meta 本季度的资本开支达到 349 亿美元，超过了它全部的经营现金流，自由现金流转负。它计划今年花 1,350 到 1,450 亿美元，标普预计明年超过 2,250 亿美元，这就是为什么这家评级机构把 Meta 的信用展望调为负面。为了付账，Meta 正在出售 375 亿美元的新股和优先股，创设了一类新的无投票权股票以便从 1 月起再卖最多 600 亿美元，并裁掉了 15% 的员工。Alphabet 在更大的规模上做同样的事：本季度 513 亿美元的资本开支，6 月宣布的 850 亿美元股票发售，以及超过 1 万亿美元的数据中心、芯片和电力的未来承诺。

SLC Management 的德克·穆拉基描述了这种情绪：「市场正在仔细衡量资本开支和自由现金流之间的取舍。」在这把尺子上，Meta 更好的 AI 故事给它换来的是跌得少一点，而不是涨。整个板块被重新定价：按雅虎财经的统计，10 月 6 日到月底，47 只 AI 和芯片股损失约 5 万亿美元，英伟达和 Alphabet 各损失约 8,340 亿美元，而其余 625 只美国大型股合计涨了 1.3 万亿美元。纳斯达克仅周五一天就跌 2.9%，是 6 月以来最差的一天，全月跌 5.2%。苹果，那个不建数据中心的巨头，现在市值超过了英伟达，是「七巨头」中今年唯一跑赢指数的。

这对马来西亚交易者意味着什么

• 更好的生意不自动等于更好的股票。 Meta 交出了四大巨头中最好的广告季度，仍然跌了 14%。价格由投资者愿意为未来现金付多少决定，而两家公司现在都在花那笔现金。按现金流判断股票，不要按谁的 AI 更聪明。
• 如果你投广告，这是好消息。 马来西亚的小企业大部分营销预算花在 Facebook 和 Instagram 上。为 Meta 广告主提升 5% 转化的工具，就在你的 Ads Manager 里。而谷歌的 AI 模式意味着搜索带来的点击更少，依赖谷歌流量的生意应该盯紧自己的数字。
• 谷歌的开支落在这里。 Alphabet 的资本开支包括它在雪兰莪的第一个马来西亚数据中心和云区域。市场正在惩罚的开支，正是马来西亚在争取的开支；真正的削减会在这类项目上显现。
• 交易指数时记住板块。 上周纳斯达克 100 的波动由少数几只 AI 股驱动。期货在马来西亚时间周一早上高开 0.9%；苹果和 Palantir 今晚美股收盘后发财报，周二是中期选举，周五是就业报告。五天四个已知事件，是一个该把仓位放小的星期。
• 估值现在差别很大。 大跌之后 Alphabet 的市盈率约 15 倍，Meta 约 21 倍。便宜的那个核心业务问号更大；贵的那个 AI 回报更清楚、账单也更大。这就是市场还在决定的那笔交易。

常见问题

Alphabet 的股价为什么一天跌 12%？

2026 年第三季度谷歌搜索增长 12%，低于预期的 15%，公司说 AI 模式的查询比传统搜索赚得少，自由现金流为负 91 亿美元，2026 年资本开支指引为 1,950 至 2,050 亿美元。股价 10 月 29 日跌 12.6%，是 2004 年上市以来最差的一天。

AI 对 Meta 是好是坏？

到目前为止对生意是好的。AI 工具提升了广告转化率，把每条广告的平均价格推高 14%，带动广告收入增长 26%。代价是 2026 年 1,350 至 1,450 亿美元的资本开支，它把自由现金流推成负数，并让 Meta 出售新股。

业绩这么强，Meta 的股价为什么 2026 年 10 月还跌？

投资者在给 AI 的成本定价，不只是收益。Meta 的资本开支超过了经营现金流，它宣布了 375 亿美元的股票和优先股发售，标普把它的信用展望调为负面。股价 9 月涨 27% 之后，10 月跌 14%。

ChatGPT 在抢谷歌的用户吗？

谷歌说搜索查询量创了纪录，所以用户没有离开。变的是问题被回答的方式：聊天机器人和谷歌自己的 AI 答案拿掉了那个赚钱的点击。行业估计 ChatGPT 占 AI 助手使用量不到一半，谷歌的 Gemini 排第二。

这对马来西亚投资者意味着什么？

对交易者，上周显示纳斯达克由少数 AI 股和它们的开支驱动，而不是由在上涨的大盘驱动。对企业主，Meta 的 AI 广告工具有效，而谷歌的 AI 答案意味着搜索带来的点击更少。谷歌的马来西亚数据中心是现在正受审视的资本开支的一部分。

总结

AI 正在把两个广告巨头拉开。Meta 的广告增长 26%，因为 AI 让广告更有效、广告主愿意为效果付更多钱；谷歌的搜索增长 12%，因为 AI 不用那个赚钱的点击就回答了问题。但两只股票 10 月都跌了，Alphabet 一天跌 12.6%，Meta 全月跌 14%，因为两家在数据中心上花的都比赚的多，并靠卖股票来补。市场已经从奖励增长转向要求现金，10 月初以来 47 只 AI 股损失了 5 万亿美元，而其他一切都在涨。对马来西亚交易者，教训是把生意和股票分开；对马来西亚的企业，Meta 的工具是该学的，谷歌的点击是该盯的。

免责声明

本文仅供教育用途，不构成投资建议。数据来自公司财报、分析师报告和截至 2026 年 11 月 2 日、美股开盘前的市场数据；价格之后会变动。投资前请自行研究或咨询持牌顾问。

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